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飞鹤乳业募资额可达89.3亿港元,或成2019港股最大乳制品

野马财经 发布于 11月04日

飞鹤乳业募资额可达89.3亿港元,或成2019港股最大乳制品 要闻 第1张

近日,飞鹤乳业通过港交所聆讯,进入募资阶段,并将于11月5日完成定价。

根据相关计划,本次飞鹤乳业拟发行8.93亿股,发行价格为每股7.5港元至10港元之间,截至目前,已获足额认购。对于这家来自中国的乳制品企业,国际投资者们投出了认可票。

同时,如果最终定价能够达到区间上限,飞鹤本次募资总额将为89亿港元。如此数字,不仅可以拿下今年以来港股乳制品行业募资王的桂冠,且很有可能是年内港股第三大IPO。

基本面优质,投资者预期积极

对投资者来说,对一家公司最直观的判断指标自然是ROE。从下图可以看到,过去三年,中国飞鹤ROE分别为18.6%、38.9%、47.8%;平均资产回报率(即“ROA”)分别为8.7%、19.8%、23.8%,不仅双双呈现明显的逐年上升态势,而且在食品饮料,及乳制品细分行业中,一直处于领先地位。

飞鹤乳业募资额可达89.3亿港元,或成2019港股最大乳制品 要闻 第2张

(上图截自中国飞鹤招股书)

对比观察,2018年,A股行业龙头伊利股份(600887.SH)ROE为20.68%,港股蒙牛乳业(2319.HK)则为13.33%。

进一步分析具体指标。2016年至2019年上半年,中国飞鹤分别实现收益37.24亿元、58.87亿元、103.91亿元、58.91亿元;分别实现净利润4.06亿元、11.60亿元、22.42亿元、17.50亿元,增收且增利。

相同会计期间内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元,与营收、净利的增长趋势相吻合。与此同时,截至2019年上半年,中国飞鹤现金及等价物余额10.96亿元,账面资金充裕。

而此次89亿元募资完成后,公司资产质量、现金流状况无疑将再度大幅改善。根据招股书,本次募集资金40%将用于离岸债务的偿还,进一步优化资金结构,且能达到减少财务费用,释放利润的客观效果。

盈利能力不断增强、资产质量优质、现金流健康、预期回报率高……在国内外资本市场皆波动不断,真正的优质资产相对匮乏的当下,此类基本面良好的标的并不多。

市场占有率高,高端婴幼儿奶粉龙头地位稳固

各项财务指标的出色,映射到具体经营业务中来,使中国飞鹤龙头地位日益稳固。

根据前瞻产业研究院数据,2016年至2018年,我国婴幼儿奶粉销售额分别为890亿元、962亿元、1050亿元。令行业振奋的是,2018年,国产奶粉在我国的市场占有率达到了49%,且按照目前的发展趋势,2019年超越进口奶粉将毫无悬念。

其中,飞鹤等企业近年来的高速增长,正是国产奶粉强势崛起的重要因素。

弗若斯特沙利文相关报告显示,按照零售销售价值计算,2018年飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉企业中位列第一,市场份额为15.6%。

与以往大众观念中,国内品牌常常依靠抢占低端市场走量获胜不同,按零售销售价值计算,2018年国内婴幼儿奶粉超高端市场,飞鹤旗下星飞帆系列等品牌产品市场占有率高达24.7%,也就是接近四分之一的市场份额。

之所以能够拥有如此强劲的市场竞争力,最核心因素自然是产品的质量以及不断的创新。

招股书显示,上至鲜奶供应商使用的饲料,到公司内部生产流程,最后到成品交付,在这一生产链条中,飞鹤设置了约25道全面程序和逾300个检查点;并且,为了能够使质量控制落到实处,还组建了一个由290名专业人士组成的质量控制部门,经过针对性训练之后,这些人员驻扎在各生产基地,负责监督执行质量保证计划、评估所有产品质量及生产条件。

在此基础上,为了使公司的产品更接近中国妈妈的母乳,更适合中国婴幼儿的生理体质,飞鹤通过与国家研究机关协同开展临床研究、联合建立中国母乳数据库等方法,不断进行配方创新。在国家863计划(即“国家高科技研究发展计划”)中,其是唯一一家婴幼儿配方奶粉企业。

与优质产品相匹配的,是完善的销售网络。

截至2019年上半年,中国飞鹤拥有超过10万个零售销售点;并在天猫、京东、苏宁、自建网站、手机程序等线上渠道投入了不小的精力,在销售产品的同时,加强售后服务、用户维护,获得了极高的客户忠诚度。据尼尔森相关报告,按照购买意愿,飞鹤亦在国内品牌中排第一。

值得一提的是,在销售过程中,飞鹤会对经销商的库存水平进行定期监控,使库存与销售比率稳定在大约2倍的水平,这样做的好处是,既能够及时了解产品销售状况,调整自己的生产、营销策略;亦能够兼顾经销商利益,防止压货等情况出现,保证经销网络的稳定、高效。

从本次募集资金用途来看,20%预计用于潜在并购机会、10%用于厂房建设、10%用于研发。说明在提高产能的同时,资本手段亦将是飞鹤维持市场竞争力的重要考量。

多重红利叠加,市场空间打开

近年来,飞鹤的成长速度令人咂舌,当然,投资者最为重视的,还是公司未来的发展状况。

众所周知,经历了数十年高速增长,我国经济正处在转型过程中,与之一同升级、迭代的,还有消费者的理念和需求。

得益于此,消费升级的时代红利正在源源不断地释放。婴幼儿奶粉市场中,特别是经历过十年前震惊全国的奶制品污染事件后,家长对于高端产品的选择倾向性日益提升。

并且,2015年10月,二孩政策全面放开。根据国家统计局数据,2016年和2017年,我国新增人口数量和出生率均有大幅提高。其中,2017年我国新生人口为1723万人,比2016年减少63万,但仍比“全面二孩”政策实施前的“十二五”时期年均出生人数多79万人,达到21世纪以来历史第二高值。

2018年,全年出生人口1523万人,比2017年减少200万人,人口出生率为10.94‰,环比下降1.49个千分点,降幅微小。且从育龄妇女的生育水平看,仍高于“单独两孩”和“全面两孩”政策实施前的水平;从生育孩次看,出生人口中二孩及以上出生人数和比重也明显高于一孩。

由此来看,我国新生人口红利有望继续保持较长的时间。

正如前文所述,飞鹤主打高端的特点,恰与二孩政策及消费升级带来的一系列新特征相吻合。与此同时,公司亦积极制定了一系列战略,以期更好地满足市场需求。

例如,加大对高线城市的渗透倾斜,加大在华南经济发达地区的业务拓展力度;针对婴幼儿整个成长阶段,以及母亲产后需求开发新产品;打造集科普、销售、售后等功能与一体的“一站式”平台,深入了解客户需求的同时,为其提供更加全面的服务。

可以预见,政策、市场多重红利叠加,高端乳业品牌发展的黄金时代仍在持续。对飞鹤而言,此番成功登陆港股,还可以享受到公司品牌进一步提升、融资渠道进一步打开等资本红利,其未来的市值增长空间有望不断打开。

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